濟南物流：快遞進(jìn)入洗牌期，通達百之間收購不如競爭？
發(fā)布者：振宇物流 發(fā)布時(shí)間：2020-08-26 09:25:12
通達百快遞集體上市四年，春秋時(shí)代漸進(jìn)尾聲，戰國時(shí)代逐步逼近。歷史上的戰國時(shí)代，秦國走出函谷關(guān)，一統天下。電商快遞的“戰國”時(shí)代，終局是三分天下，還是一家獨大？
按照經(jīng)濟學(xué)原理分析，未來(lái)中國電商快遞行業(yè)將走向高度集中，甚至“一家獨大”的終局——未必是市場(chǎng)份額的一家獨大，更重要的是股東回報的一家獨大。
并購潮開(kāi)始上演
整體來(lái)看，2020年上半年經(jīng)歷了疫情的迅速打擊和后期的緩步回血，呈現出“先降再升”的發(fā)展狀態(tài)。目前，A股上市頭部快遞公司的業(yè)務(wù)營(yíng)收已恢復至正常水平，部分公司7月?tīng)I收與業(yè)務(wù)量維持同比增長(cháng)。
順豐7月物流業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入113.67億元，同比增長(cháng)36.25%；圓通7月快遞產(chǎn)品收入22.98億元，同比增長(cháng)6.06%；韻達7月快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入25.50億元，同比下降7.88%；申通7月快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入16.67億元，同比下降6.31%。
針對下降原因，快遞公司的回應基本為單票的資源成本和收入的進(jìn)一步下降。事實(shí)上，快遞行業(yè)延宕多年的價(jià)格戰從未停止，目前快遞單票收入接近2元，剔除跨境業(yè)務(wù)收入后，部分單票收入接近1元。
單票收入低除了資本開(kāi)支外，一個(gè)非常重要的原因就是價(jià)格戰，因為部分企業(yè)還是希望用價(jià)格戰來(lái)撬動(dòng)自身業(yè)務(wù)的增長(cháng)，不樂(lè )意或者說(shuō)沒(méi)有更大的主動(dòng)性來(lái)擴展自己的邊界、加大投資的力度，所以從價(jià)格戰角度來(lái)講，我們預期至少還要維持一年左右的時(shí)間。
隨著(zhù)價(jià)格戰的推進(jìn)，將來(lái)會(huì )產(chǎn)生更多上下游企業(yè)的合作，包括并購、融合，“抱大腿”站隊的情況也會(huì )出現?？梢灶A見(jiàn)，下半年產(chǎn)業(yè)資本會(huì )加速在上下游進(jìn)行并購和重組，擠泡沫和抄底的行動(dòng)也將出現。
事實(shí)上，巨頭近期動(dòng)作不斷，8月，兩家頭部互聯(lián)網(wǎng)公司阿里、京東分別出手收購物流企業(yè)。阿里全資收購心怡科技，由菜鳥(niǎo)接管。據企查查信息顯示，心怡科技的股東方目前已更換為阿里巴巴和菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò )，董事長(cháng)為菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò )CTO王文彬。
此外，京東發(fā)布公告稱(chēng)，京東物流與跨越速運集團在今年8月訂立最終協(xié)議，京東旗下的京東物流將全面收購跨越速運，總對價(jià)為30億元人民幣，該交易預計在今年第三季度完成。目前，京東物流CEO王振輝任跨越速運集團董事長(cháng)，跨越速運創(chuàng )始人胡海建任總經(jīng)理、董事。
電商快遞具備一家獨大的基礎
在快遞上市后的短短幾年，行業(yè)就目睹了兩次重要變化：2016-19年，中轉自動(dòng)化設施的應用，帶來(lái)了中轉成本的快速下降；2019年起，快遞柜與驛站的快速推進(jìn)，帶來(lái)末端派送成本的快速下降。
即使未來(lái)規模經(jīng)濟在成本方面遇到瓶頸，規模較大的企業(yè)仍可以在快遞時(shí)效方面更勝一籌。
在相同的干線(xiàn)成本下，規模更大的企業(yè)發(fā)車(chē)頻次更高；在相同的末端成本下，規模更大的企業(yè)派送頻次更高；在路由設計方面，規模更大的企業(yè)可以拉直更多線(xiàn)路，減少轉運次數，提高中轉時(shí)效。
在電商快遞行業(yè)，成本與時(shí)效都與企業(yè)規模相關(guān)。規模領(lǐng)先，是快遞企業(yè)發(fā)展的大拇指原則。大部分電商賣(mài)家會(huì )在相同時(shí)效快遞中選擇最便宜的，在相同價(jià)格快遞中選擇時(shí)效最快的。這將推動(dòng)行業(yè)集中度的持續提升。
縱觀(guān)各個(gè)行業(yè)，我們暫未找到像中國電商快遞這樣，兼具“需求類(lèi)工業(yè)品、強規模經(jīng)濟、高管理瓶頸”三大特征的服務(wù)業(yè)。
中國電商快遞這個(gè)細分市場(chǎng)，具備走向極高集中度的基礎條件。在經(jīng)濟學(xué)自然競爭視角下，企業(yè)要么持續提高效率，要么不斷被侵蝕份額，不進(jìn)則退。
經(jīng)濟學(xué)視角下，電商快遞具備“一家獨大”的潛力，龍頭企業(yè)將不斷積累競爭優(yōu)勢，掌握主動(dòng)權。而最終，行業(yè)是出現份額上一家獨大的格局，還是出現份額適度集中、而價(jià)值一家獨大的格局，則不僅取決于經(jīng)濟學(xué)規律，也取決于龍頭企業(yè)的戰略選擇。
當滴滴收購了唯一堪稱(chēng)對手的優(yōu)步中國，當豐巢收購了唯一堪稱(chēng)對手的速遞易，企業(yè)的一舉一動(dòng)都會(huì )受到公眾、媒體和政府的密切關(guān)注和多元解讀。在現代社會(huì )，獨家壟斷對于股東而言，如果不是危險的，起碼是不太明智的。
按照電商快遞行業(yè)的商業(yè)屬性，在行業(yè)價(jià)格相同時(shí)，龍頭企業(yè)可以通過(guò)更低的成本獲得更高利潤率；在行業(yè)成本相同時(shí)，龍頭企業(yè)可以通過(guò)更好的時(shí)效獲取更高的價(jià)格，從而也能夠獲得更高利潤率。
高強度競爭風(fēng)險小于并購
通達百等加盟制快遞走向高度集中的過(guò)程存在兩條實(shí)現路徑，一是市場(chǎng)主導的持續高強度競爭，高效公司在長(cháng)跑中勝出；二是快遞企業(yè)間通過(guò)合并實(shí)現集中度提升。
目前來(lái)看，通過(guò)競爭提高集中度的過(guò)程是當下更為現實(shí)的路徑。原因在于，加盟制快遞的獨特組織模式，大幅提升了行業(yè)并購的風(fēng)險。
加盟制快遞中，獨立、可交易的特許經(jīng)營(yíng)權制度，解決了管理中的激勵和優(yōu)勝劣汰問(wèn)題。加盟商自行投入、自擔風(fēng)險，能力較強的加盟商通過(guò)投資和經(jīng)營(yíng)提升了特許經(jīng)營(yíng)權的價(jià)值，競爭力不足的加盟商低價(jià)出售經(jīng)營(yíng)權，把經(jīng)營(yíng)權轉移給更具投資意愿和經(jīng)營(yíng)能力的加盟商。
但恰恰是“可交易的特許經(jīng)營(yíng)權”組織模式，與產(chǎn)權獨立性的要求，是并購整合中的主要風(fēng)險來(lái)源。
三通一達百世Top5企業(yè)都已經(jīng)發(fā)展起覆蓋全國的加盟網(wǎng)絡(luò )，僅一級加盟商，每家約有3000-5000個(gè)。若兩家企業(yè)合并，不僅僅是一次交易、一次整合，而是大約5000次交易，5000次整合，整合的過(guò)程將極其復雜。這意味著(zhù)整合難以在短期內完成，大概率需要較長(cháng)時(shí)間。
而整合方式有兩種：（1）雙品牌運營(yíng)，先整合干線(xiàn)，再整合加盟商。如果兩家快遞企業(yè)控股權合并后，前幾年維持雙品牌雙網(wǎng)絡(luò )而只整合干線(xiàn)資源，后期將加盟商逐一合并，在操作層面并非不可行。
但這個(gè)過(guò)程中，將產(chǎn)生特許經(jīng)營(yíng)權價(jià)值反向波動(dòng)的風(fēng)險：原弱勢品牌的特許經(jīng)營(yíng)權會(huì )因為干線(xiàn)實(shí)力的差距縮小而升值，但強勢品牌的特許經(jīng)營(yíng)權價(jià)值會(huì )因為服務(wù)品質(zhì)優(yōu)勢縮小而貶值。這將影響加盟商的產(chǎn)權價(jià)值，從而影響企業(yè)與加盟商之間的長(cháng)期信任。
（2）將其中一家進(jìn)行直營(yíng)化改造，收購加盟商產(chǎn)權，再擇機將資產(chǎn)注入另一個(gè)加盟體系。在這個(gè)過(guò)程中，直營(yíng)化改造對整個(gè)網(wǎng)絡(luò )效率的影響是最大的風(fēng)險。
如果直營(yíng)化改造影響了全網(wǎng)效率與業(yè)務(wù)量，收購產(chǎn)權與注入產(chǎn)權兩次交易之間的價(jià)格風(fēng)險將由收購方總部承擔。
無(wú)論是何種方式進(jìn)行合并，核心阻礙都在于影響加盟商產(chǎn)權獨立性，誘發(fā)難以量化的平臺組織風(fēng)險。加盟制快遞整體的競爭實(shí)力，不僅靠總部的投入和運營(yíng)去創(chuàng )造，也高度依賴(lài)于全網(wǎng)加盟商持續的再投資。加盟商再投資的前提，是加盟商與總部之間長(cháng)期合作中建立的信任。
按照上述框架，如果未來(lái)出現以下兩個(gè)條件，發(fā)生并購的概率相對較大：被并購方加盟商的回報率逐年下降，特許經(jīng)營(yíng)權的價(jià)值趨于零；出現兩家相互競爭的潛在收購方，且收購足以導致份額排名互換。
因此，Top5公司須在經(jīng)營(yíng)與資本兩方面持續改善，力爭上游，不進(jìn)則退；Top3公司未來(lái)可能成長(cháng)為基礎設施領(lǐng)域的寡頭公司，需要做好迎接全面監管的準備，保持與其市場(chǎng)地位匹配的價(jià)值觀(guān)和社會(huì )責任。
來(lái)源：草根物流匯
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